서희건설이 김건희 목걸이 뇌물 혐의와 임원 횡령·배임 공시 직후 주식 거래가 정지되고 상장적격성 실질심사에 들어가며 존폐기로에 섰다. ‘평판’·‘영업’·‘자금’이 동시에 흔들리는 전형적 위기 국면이다. 거래소는 지난 11일 심의요청 접수일로부터 15영업일 이내(9월 2일 기한) 심사 대상 지정 여부를 결정한다.
■ 무엇이 위기에 불붙였나···‘횡령→거래정지’+이봉관 리스크
서희건설은 지난 11일 개발부문 임원의 13억7500만원 규모 횡령·배임 공소 사실을 인정하는 공시를 냈고, 한국거래소는 같은날 주권 매매를 정지한 뒤 상장적격성 실질심사 절차에 착수했다. 코스닥 규정상 임원 10억원 이상 횡령·배임은 심사 사유가 된다.
특히 이봉관 회장의 사법 리스크가 관심거리다. 지난 주말 특검이 김건희 나토 순방 목걸이 의혹 관련 서희건설 본사 압수수색을 단행하자 이 회장은 즉각 진품 목걸이와 함께 자수서를 제출했다. 양재 본사 전면 통제·PC 반출 정황 보도까지 나오며 증거인멸 논란이 격화하자 내린 결정이다.
그런데 자수서에 따르면 뇌믈은 목걸이 하나뿐이 아니었다. 브로치와 귀걸이 등 이른바 ‘나토 3종 세트’를 건넸다. 뇌물 액수는 무려 1억원이 넘었다. 여기에 윤석열 대선 후보 시절 당시 '양재동 캠프'로 불리는 비선 조직의 불법 사무실도 무상으로 공여했다는 정황도 나왔다. 이에 이 회장과 그의 세 딸은 윤 대통령 취임식에 초청받았고 이 회장의 사위인 박성근 검사는 한덕수 당시 국무총리의 비서실장으로 임명됐다.
또 서희건설은 윤석열 취임 전 시평 30위권에서 16위까지 치고 올라가며 승승장구했다.
■ ‘지주택 84.8%’ 편중의 역풍
서희건설의 매출 구조는 지역주택조합 중심으로 심하게 기울어 있다. 한국신용평가 보고서에 따르면 2024년 건축(지주택 중심) 매출 비중 84.8%로, 정책·수요 변화에 대한 민감도가 높다. 지주택은 조합원 모집·토지확보·인허가 등 변수로 사업 지연과 분쟁이 빈발해 현금흐름을 불안하게 만든다.
정책 환경도 불리해졌다. 최근 이재명 정부는 지주택 제도의 문제를 지적하며 실태 점검과 손질을 예고, 서희건설의 핵심 캐시카우에 직접적인 압력을 가하고 있다.
이 같은 리스크들이 더해지며 서희건설은 ‘신뢰 붕괴’라는 근본적인 위기에 봉착했다. 거래정지와 상장심사 공시가 나오면 금융기관과 협력사는 결제·여신 조건을 보수화한다.
여기에 특검 수사는 시중의 평판 악화를 확대해 ‘선수금·중도금 집행 지연’→‘공사대금 회수 지체’→‘브릿지 조달 비용 상승’으로 이어지게 만든다. 이미 거래소는 심사 대상 지정 검토를 공식화했고 언론 역시 사법·평판 리스크 확대를 전방위적으로 보도하고 있다.
■ 향후 시나리오와 체크포인트
업계에서는 서희건설 사태에 대해 가장 최선은 ‘조건부 상장 유지’라고 입을 모은다. 임원 중징계·내부통제 강화를 비롯해 외부 감사인 점검 수용, 관련자 거래 전면 점검, 특히 유동성 백스톱(브릿지·보증·자산매각)을 즉시 가동할 경우다.
특히 지주택 편중을 낮추는 포트폴리오 전환 청사진이 동반된다면 그나마 시장 신뢰가 되살아날 가능성이 있다.
최악의 시나리오는 ‘거래정지 장기화’→‘관리종목 지정’→‘상장폐지’다. 심사대상 지정, 개선기간 부여가 길어질수록 주주 피해와 PF·현장 파급은 눈덩이처럼 커진다 더 나아가 상장폐지 혹은 이에 준하는 단계로 진행될 경우다. 채무 구조조정과 비핵심 자산 매각을 통한 현장 유지 여부가 관건이 된다.
업계 관계자는 “서희건설 사태는 형사 리스크, 지주택 편중, 정책·평판 충격이 한꺼번에 겹친 복합 위기”라며 “9월 2일이라는 시간의 데드라인 안에 ‘거버넌스 리셋＋유동성 방어＋포트폴리오 전환’이라는 세 축을 가시적으로 제시·이행하지 못하면 ‘문닫는다’는 위기가 사실화 될 수 있다”고 내다봤다.
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